文/新浪财经香港站 王柳潞
渣打北亚区投资总监郑子丰于渣打集团（2888.HK）2026年第四季市场展望记者会上表示，内地经济复苏步伐仍不均衡，该行已将中国内地股票由“超配”下调至“核心配置”，同时把恒生指数未来12个月目标调整至26000 27000点。
郑子丰指出，若内地加大人工智能产业政策扶持，或是前沿大模型技术实现突破，叠加国际油价回落至每桶70美元左右，市场情绪有望修复，恒指目标区间可上移至28000 29000点。
同时他也提示风险，一旦地缘局势恶化、监管制裁升级，抑或是油价冲破120美元，将会压制市场情绪与企业盈利，恒指悲观情景下目标或下探至21500 22500点。
他提到，自下半年年中展望发布以来，国际油价急升三成并突破95美元，再加上环球经济增长动能强于早前预期，推升主要央行加息预期。美联储继2023年7月之后，于今年9月再度重启加息，加息25个基点，市场正式进入债息上行的加息周期。渣打上调利率走势判断，预计美联储未来12个月将再加息50个基点。
市场加息预期过度鹰派，美债收益率存在回落空间
受油价高企与就业市场韧性双重推动，全球主要央行重启加息。郑子丰预期，美联储在明年6月底前还将加息两次；待油价、关税带来的滞后影响逐步消退后，通胀压力缓和，明年下半年存在转向减息的可能。另外，预计欧洲央行将再加息一次，日本央行最多加息三次，用以应对当地高于预期的通胀水平。
在债券投资层面，短期美债收益率具备回落机会。他建议优先布局3 7年期债券，当中偏好企业债，同时降低久期变动对债券价格带来的波动风险；当美国十年期国债收益率徘徊在5.25厘及以上区间时，可以配置十年期美国国债。
债息走高抬升股市波动，选股重于大势 中港股市下调至核心配置
债券收益率波动放大将推高环球股市波动率，但股市依旧存有上行机会，投资策略需要由博大势转向精选个股。配置上优先选择AI资本开支受益市场，包括美国、亚洲（除日本），重点超配中国台湾市场。
郑子丰解释，本次将内地及香港股市下调至核心配置，核心原因在于内地经济复苏结构不均衡，叠加美联储加息带来的外部压力。
对比年中展望，渣打小幅下调经济软着陆情景发生概率，由50%降至45%；上调“经济不着陆”（经济持续稳健扩张）情景发生概率，该环境将更加利好风险资产。以软着陆作为基准情景，标普500指数12个月目标预测为8400点。
油价：地缘带来短期溢价，中长期有望回落
郑子丰分析，中东地缘冲突暂未完全化解，但原油运输流量逐步修复，对油价形成下行支撑；不过美国等经济体战略原油储备处于低位，会在中短期托举油价。因应海湾地区的风险溢价，上调纽约期油3个月预测至每桶100美元及12个月预测至每桶80美元。
尽管油价上行推升通胀压力，但全球主要经济体景气指标持续改善，可以部分对冲通胀带来的负面影响，机构判断各地通胀后续将逐步回落，向2%的目标水平靠拢。
外汇与黄金：美元或短期见顶，中长期看好金价
美元方面，郑子丰分析道，美元短期会受美债收益率支撑，3个月美元指数目标100.2，12个月目标回落至98。虽然当前处在加息周期，但实际加息幅度会显著低于市场偏激进的定价，美元或于短期见顶；而美国就业、消费者信心数据转弱，也会限制美元进一步上行空间。
黄金方面看好中长期表现，维持超配。3个月目标价为4750美元，12个月目标价为5000美元。
股票市场：科技仍是主线，兼顾金融、原材料板块
郑子丰称，加息周期会压制股市估值，但企业盈利增长能够抵消市盈率下行带来的拖累，整体市场依旧有望交出正向回报。
该行预测，全球上市公司盈利保持高景气，增长核心来自科技板块，驱动力为AI资本开支。预计未来半年AI资本开支复合增速维持34%以上，投入结构向安全、系统相关领域倾斜，科技股依旧具备配置价值。目前美国AI实际应用率仅约20%，预期年内提升至25%，商业化成长空间可观。
除科技以外，可分散配置银行金融、原材料板块。欧洲与日本银行业能够直接受惠加息周期带来的净息差扩张。他同时提醒，美国中期选举年份，历史统计市场平均回调幅度可达16%，建议做好跨地区分散投资，规避政治事件引发的市场震荡。
地区配置：超配美国及亚洲（除日本），中港等待催化信号
该行超配美国、亚洲（除日本），重点超配中国台湾地区；核心配置中国内地、香港股市，等待政策扶持、AI技术突破、油价回落三大催化信号。
郑子丰表示，现阶段资金倾向流入直接受益AI资本开支的市场；倘若内地出台强力AI扶持政策，或是本土大模型取得革命性突破，将会重新上调对中港股市的投资评级。
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责任编辑：郝欣煜
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